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文化

大公司頭條:“國五”車清倉促銷,中國 6 月汽車零售止住下滑;安踏被渾水做空,17% 利潤率被指財務造假;網貸備案第四次延期

龔方毅2019-07-09 09:26:59

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國五標準汽車清倉促銷,中國 6 月汽車零售止住下滑

中國汽車銷量連跌一年了,上月難得踩住剎車。

根據乘聯會最新公布的數據,6 月中國廣義乘用車(汽車+客車)銷售 180 萬輛、狹義乘用車銷售 176.6 萬輛,均同比增長 4.9%,較 5 月份的數據(-12.5%)大幅改善。同樣轉好的還有國內經銷商庫存指數,盡管 50.4% 這一統計結果仍位于警戒線之上,但環比下降 3.6 個百分點,同比下降 8.8 個百分點。

乘聯會認為,由于包括上海在內的一些汽車銷售主力城市在 7 月實施國六排放標準,并禁止國五排放標準汽車在當地注冊,汽車廠商不得不開展促銷并“利用一切渠道”出清舊排放標準的新車,強大的市場促銷推動了單月汽車零售增速轉正。關于這點,也能從車廠賣給 4S 店的批發銷量同比增速仍為 -7.9% 看出。

地方政府也在為刺激汽車銷量想辦法。比如廣東省決定將國五/國六排放切換期限延長到 9 月底、深圳單月投放的車牌搖號數量同比翻倍等。投行 Jefferies 香港的汽車業分析師 Patrick Yuan 認為這種做法可能是為了讓廣汽傳祺有更多時間清理其國五庫存車。

“考慮到行業壓力,地方政府必須處理庫存的國五汽車,廣汽得到了廣東省的支持,” Patrick Yuan 在發給我們的郵件中說。“廣汽五月底的庫存至少需要 2.8 個月消化,其中大部分是國五排放。同時它們還沒有完全準備好向國六標準過渡,目前四款車型等待完成驗證測試。”

湖南長沙也據稱正計劃出臺汽車銷售激勵政策,購買國產汽車的當地居民最高可以獲得 2 萬元補貼。分析師認為上海、成都、廣州、鄭州和重慶國內銷量最高的五個城市,這些地方也可能出臺一些刺激當地車市增長的措施。

但是,無論是半官方性質的乘聯會還是行業分析師,都對 7 月的銷量表示謹慎。因為 6 月部分地區的國五清庫相當于透支客戶,并且由于國五車型退市,7 月在售車型減少,從而使銷量承壓。

另外,6 月銷量增速轉正不能改變今年上半年整體汽車銷量仍大幅倒退的局面。前六個月汽車累計零售增速 -9.3%,累計批發增速 -13.9%。汽車廠商面臨巨大銷售壓力,例如上汽集團半年度銷量同比下滑 16.62%廣汽集團下滑 1.69%吉利汽車下滑 14.99%等。

為了刺激銷售而實行的打折促銷也在侵蝕車廠的利潤率,它們不能再像行情好時那樣,讓經銷商既承擔庫存壓力又承受促銷讓利的成本壓力。以國內半年度銷量第一的吉利為例,它上半年凈利潤同比減少 40%。慮到上半年汽車需求的不確定性,吉利已經將今年全年銷量目標從 150 萬輛下調至 136 萬輛。

渾水做空安踏,稱 17% 利潤率是財務造假的結果

今年以 56 億歐元買下始祖鳥母公司的安踏自 2012 年銷量超過李寧之后,就是中國最大的本土運動品牌,在華市場份額僅次于耐克和阿迪達斯。它的經營效率也遠高于競爭對手,2018 年安踏利潤率達到 17%,是李寧的 2.5 倍、耐克和阿迪達斯的 2 倍多。

根據做空機構渾水昨天發布的報告,安踏的高效率是財務造假的結果。在港股上市的安踏股價隨即一度暴跌 7.32%,后停牌。

渾水報告題為《安踏系列 I:潘趣酒里的大便》(ANTA Part I: Turds in the Punchbowl ),寓意大致為一顆老鼠屎壞了一鍋粥。報告稱安踏從 2007 年籌備上市期間開始,通過秘密控制著一級分銷商制造出高利潤率。

安踏通過一級分銷商向全國銷售,在財務報告中稱這些分銷商是獨立的第三方公司,因此對一級分銷商的交易就是它的收入和利潤。

而渾水以工商注冊文件、探訪分銷商地址、聯系信息以及 4 位前安踏高管采訪論證稱安踏秘密控制了 46 家一級分銷商中的 40 家,其中 25 家有紙面證據。

根據渾水整理的 25 家分銷商的信用報告,這些分銷商平均毛利率只有 7-8%、而凈利潤趨近于零,遠低于同行業 30-35% 的毛利水平。這些分銷商根據安踏設定的采購量和價格從安踏購買商品,承擔了安踏的部分經營成本,讓安踏保持遠高于行業平均水平的高利潤率。

渾水自 2010 年起已經發布過 15 家中概股的做空報告,其中有 1/3 被交易所摘牌,但也有被做空公司市值大幅增長,比如新東方、分眾傳媒。

在渾水之前,做空機構 GMT 去年 6 月曾在報告中稱安踏營業利潤率過高、現金存在大量異常。今年 5 月底,Blue Orca 也曾質疑 FILA 品牌財務造假。

安踏今早發布公告稱將在本日復牌交易,并否認渾水報告中的指控,稱所有分銷商都獨立于安踏。

渾水 92 頁報告全文(英文)

網貸備案第四次延期

據央行主管媒體《金融時報》7 月 6 日消息,互金整治領導小組和網貸整治領導小組最近召開了網絡借貸風險專項整治工作座談會。會議明確了網貸專項整治第三及第四季度時間表: 三季度整治工作將繼續降機構數量、降行業規模、降涉及人數;四季度則將逐一對在線運營機構進行分類管理,多措并舉化解風險。

但會議上并沒有對網貸機構備案做出明確的時間規劃,這已經是網貸備案第四次延期。

2016 年年初,互聯網金融風險專項整治小組已經成立。備案被多次提及,但到 2019 年下半年,備案依然沒有開始,也仍然沒有關于網貸行業試點備案的通知出臺。

有網貸平臺相關負責人在接受媒體采訪時表示,延后備案,大概率是監管在統一部署行業分類處理、保持穩定方面,需要更多的時間來制定穩妥方案。一旦有備案完成的平臺出現,可能引發投資人從未備案平臺擠兌。

與此同時,過去三年里,網貸規模已經縮減很多。據《北京商報》報道,截至今年 5 月末,繼續開展出借業務的運營機構數量已降至 707 家,比 2018 年初下降 57%;借貸余額比 2018 年初下降 27%,出借人次比 2018 年初下降 75%;行業借貸規模、出借人次已連續 11 個月下降。

到今年 6 月底,據網貸之家月報數據,P2P 網貸行業正常運營平臺數量已下降至 864 家,相比 5 月底減少了 26 家;成交量為 893.81 億元,同比下降 50.86%;活躍出借人數、活躍借款人數分別為202.74 萬人、241.4 萬人,環比下降 4.47% 及 2.99%。

但“暴雷”并沒有停。去年 12 月,極路由創始人王楚云因涉及 i 財富事件被拘留;今年 3 月,團貸網涉嫌非法吸收公眾存款被立案偵查;4 月,杭州鑫合匯互聯網金融服務有限公司被曝出爆雷;7 月,網信集團又傳出待兌本息 62.5 億元。

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文:龔方毅,唐云路,黃俊杰,劉璐天

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